摘 要
2006年，在国家对国内金融投资提出“走出去”战略后，国内的金融企业开始进行大规模的海外投资，但随着2007年金融危机在全球范围内爆发，这些海外投资大都遭受了巨额损失。在内地与香港两地交叉上市的中国平安正是这其中的典型代表。中国平安于2007年11月购入总部位于比利时的富通集团4.99%的股份，并将其划分为可供出售金融资产。但受金融危机影响，富通集团股价的大幅下跌，使平安该项权益工具投资产生巨额浮亏，平安在随后两个月的时间内连续发布了四份有关对富通集团投资计提减值准备的澄清公告、重大事项公告和预亏公告，本文以这一系列公告为事项，采用事项研究法，检验A股和H市场对这四份公告的反应，目的是研究上市公司的海外权益工具投资减值公告是否具有信息含量，并比较A股和H股市场对同一事项在提前反应时间、反应强度上的差异。
本文首先简要介绍了研究背景、案例内容，并提出研究意义。在阐明支撑事项研究法的理论基础和基本思路后，本文从会计信息含量、交叉上市公司股价表现以及资产减值披露的市场反应三方面回顾了国内外的相关文献回顾。通过借鉴经典文献中事项研究法的基本步骤和程序，并结合本文的案例特点，设计出适合本文的研究程序，包括确定事项、时间窗口，确定数据来源以及确立计算超额收益率与累计超额收益率的模型。将数据代入模型计算出累计超额收益率后，绘制出累计超额收益率在时间窗口内的趋势图以观察两地市场的反应，然后采用独立样本T检验的统计方法检验两组累计超额收益率在数值上是否存在显著性差异。最后，对检验结果进行分析，得出研究结论，并提出创新点和不足。
全文的主要结论如下：
1．两市对与减值相关的四份公告均呈负面反应，四份公告均具有信息含量。
2．两市对第一份澄清公告同时提前反应，并且反应强度无显著差异，近似一致。对第四份预亏公告提前反应时间略有不同，A股市场晚于H股市场2天，并且反应强度差异显著，H股市场反应强度显著大于A股市场。笔者推断对于预亏公告两市反应存在差异的原因可能是后三份公告向市场投资者传递的信号一致，均为公司计提减值准备将造成巨额损失，A股市场在前两份公告发布时已经做出充分反应，当最后一份预亏公告发布时，市场的反应强度便有所减小，提前反应的时间也相应缩短。而H股市场比A股市场更成熟，对预亏公告的反应也相对正常些，因此在提前反应时间和反应强度方面都大于H股市场。
3．企业欲通过发布澄清公告稳定投资者情绪，向市场传递积极信号的做法收效甚微。两地市场对第一份澄清公告均呈现负面反应，说明A股市场和H股市场的投资者依然会依据市场的实际环境和理性判断做出投资决策。
本文的创新之处在于：
1．本文以海外权益工具投资减值的相关公告作为研究事项。国内外采用事项研究法的实证文献多数选取会计盈余公告作为研究对象，尚未出现以海外权益工具投资的减值公告作为事项的研究。本文是第一篇研究这类公告是否具有信息含量，市场反应如何的文章。
2．研究思路的创新。本文通过比较A股和H股市场对中国平安发布同一份公告的市场反应，对比两地市场反应的差异，这是利用交叉上市公司发布公告的特殊性，检验两地市场对同一份公告在反应程度和提前反应时间方面的差异。
关键字： 交叉上市，市场反应，海外投资浮亏，减值准备
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